事件總覽：從2025年初勉強出貨6000萬美元的H20「降規版」晶片，到如今H200在中國資料中心營收佔比連1%都不到，甚至得認列4億美元過剩庫存——輝達在中國AI晶片市場這條路，越走越窄，代價也越來越高。
這不是輝達第一次在中國市場踢到鐵板，但這一次，數字會說話。
根據輝達26日發布的第二季財報，截至7月26日為止的這一季，賣給中國客戶的H200晶片，金額連資料中心營收的1%都不到。什麼概念？輝達資料中心部門單季營收890億美元，1%就是8.9億美元。換句話說，H200在中國的實際銷售額，連這個數字的邊都沾不上。
說真的，這對輝達來說，不只是面子問題，是白花花的銀子直接打水漂。財報中認列了因為H200需求下滑而產生的過剩庫存費用，高達4億美元，折合新台幣約127億元。這不是小數目，是直接從獲利裡割掉的一塊肉。
📅 2025年初：H20的短暫破冰
在此之前，輝達對中國的AI晶片出貨幾乎處於停擺狀態。2025年初，輝達好不容易出貨了約6000萬美元的H20晶片——這是被美國商務部「核彈級」管制後，輝達能端出來、最接近中國市場需求的降規版本。當時業界還一度樂觀解讀，認為這是輝達找到「縫隙」的信號。
但這個樂觀，只撐了不到半年。
📅 2025年7月：H200的尷尬首秀
輝達在財報中坦承，由於北京政府的反對，2025年1月美國政府許可的H200出貨量，輝達根本沒辦法全數賣掉。這直接導致了後續的庫存堆積，以及那筆4億美元的費用認列。
這裡有個很諷刺的對比：輝達第二季整體營收962億美元，年增106%，每股盈餘2.22美元，雙雙超乎市場預期。資料中心部門更是威風八面，890億美元的營收，主要來自亞馬遜、Google這些超大型資料中心客戶。但唯獨中國市場，成了這張亮眼成績單上，一個難以忽視的污點。
換個角度想，這其實是全球AI供應鏈「去中化」與「中國自給化」兩股力量拉扯下，最真實的縮影。
📅 2025年第二季：中國銷售額的迷霧
財報中另一個耐人尋味的數字是：輝達第二季在中國的總銷售額達78.8億美元，幾乎是去年同期的兩倍。但這筆錢，絕大多數來自非AI產品，比如電腦遊戲相關的硬體。輝達刻意不細分H200的實際營收，只丟出一個「低於1%」的佔比，這背後的訊息其實很清楚——在中國AI晶片市場，輝達已經從「領先者」變成「邊緣人」。
更殘酷的是展望。輝達給出的第三季財測，直接把來自中國的資料中心與AI晶片營收設為「掛零」。這不是保守，是現實——華府自2022年以來逐步收緊的管制，已經從「減速」變成「煞車」，實際上是把輝達排除在中國AI晶片市場之外。
編輯觀點：輝達的困境，表面上是庫存損失，本質上是地緣政治的必然結果。4億美元的庫存提列只是第一波代價，真正的風險在於：中國正加速以華為昇騰為核心的國產AI晶片替代，即便性能還有落差，但「能用」與「夠用」之間的距離，會隨著時間與禁令而快速縮短。對台灣半導體產業來說，這意味著兩條供應鏈的脫鉤速度，可能比我們想像的還要快。當輝達在中國的營收趨近於零的那一天，也是中國AI生態系完全「去輝達化」的完成式。
📅 2025年7月26日：財報數字背後的警訊
回到財報本身。輝達的數據中心營收890億美元，高於市場預期的858億美元，這說明了一件事：全球對AI算力的飢渴，並沒有因為中國市場的缺席而減弱。但這也正是輝達最該擔憂的地方——當你的產品在全球供不應求，唯獨在中國賣不動，那不是產品的問題，是市場結構已經被外力永久改變了。
4億美元的庫存損失，對營收近千億的輝達來說，財務上或許還能承受。但戰略上的損失，遠比帳面數字來得巨大。中國是全球第二大經濟體，也是AI應用場景最豐富的市場之一，輝達在這個市場的影響力從「主導」變成「趨近於零」，這個轉變只用了一年多的時間。
話說回來，這場晶片戰爭沒有真正的贏家。美國達成了阻止先進AI晶片流入中國的短期目標，但長期來看，中國國產替代的速度正在被外力強行催熟。對輝達而言，今天的庫存損失，只是明天競爭格局變天的前奏而已。
至今影響與未來展望
從2025年初的H20短暫破冰，到H200的慘淡銷售，再到第三季預估掛零，輝達的中國AI晶片故事，已經從「怎麼賣」變成「能不能賣」，現在則進入了「賣了也沒用」的階段。
接下來值得觀察的兩個指標：第一，輝達是否會針對中國市場推出更低規格、更「合規」的產品，還是選擇直接放棄這個市場？第二，中國的國產AI晶片，在華為昇騰910系列之外，會不會有更多「第二梯隊」廠商趁勢崛起？這兩個問題的答案，將決定未來三年全球AI硬體版圖的樣貌。
對台灣的投資人與產業觀察者來說，輝達這份財報的啟示很簡單：在地緣政治面前，技術領先不是護身符，市場的規則可以在一夜之間改寫。當你以為自己在賣晶片，其實你已經在賣一個國家戰略的棋子。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由自由時報發布。
常見問題 FAQ
輝達H200在中國的銷售表現到底有多差？
非常差。根據輝達第二季財報，H200在中國的銷售額佔資料中心營收不到1%，換算後實際金額遠低於8.9億美元，同時還認列了4億美元的過剩庫存損失。
為什麼輝達不乾脆放棄中國AI晶片市場？
因為放棄的代價不只是營收，更是戰略空間。中國是全球第二大AI市場，一旦完全退出，等於把市場拱手讓給華為等國產廠商，未來即使禁令鬆綁，輝達也很難重新搶回主導地位。
輝達第三季中國營收預估掛零，這是常態還是暫時？
目前看來是結構性的常態。美國禁令短期內不會鬆綁，中國國產替代加速進行中，輝達在中國AI晶片的營收掛零，恐怕不是單一季度的現象，而是新常態的開始。
這波庫存損失對輝達的財務影響有多大？
4億美元約佔輝達第二季營收的0.4%，對整體獲利影響有限。但戰略意義遠大於財務數字，它代表輝達在中國市場的商業模式已經失靈。
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