美國聯準會（Fed）新任主席華許本週將在全球央行年會首度發表演說，市場對利率的預期正經歷一場大轉向——從幾個月前的篤定降息，到現在開始認真考慮升息的可能性。貝萊德全球固定收益亞太區主管Navin Saigal今（26）日給出明確建議：現階段別碰長天期債券，亞洲市場反而有3類資產值得留意。
升息預期怎麼來的？不只因為Fed取消前瞻指引
這波市場情緒翻轉，不是單一因素造成。Fed取消前瞻指引，讓政策路徑失去過往的明確錨點，再加上美伊衝突推升能源價格，通膨預期開始蠢動。Saigal在受訪時點出一個更結構性的觀察：AI帶來的變革正在改變美國經濟的組成結構。過去美國經濟成長主要靠消費拉動，但現在投資，尤其是AI基礎建設的資本支出，已經成為成長的重要支柱。
「這種情況在歷史上相當罕見。」Saigal說。不過他也提醒，AI同時在取代部分人力需求，雖然就業市場還不至於陷入危機，但工作性質正在改變——這讓Fed陷入一個尷尬的兩難：經濟數據看起來有韌性，但就業市場的實際狀況可能比數字呈現的更弱。這也解釋了為什麼Fed短期內可能按兵不動，沒有立即調整利率的必要。
長債風險比你想得更大—債券供給才是真正未爆彈
Saigal的判斷很清楚：現階段並非承擔長天期債券存續期風險的好時機。長天期美債殖利率曲線持續陡峭化，而且這個趨勢短期內不會反轉。但真正被市場忽略的風險，其實是債券供給。
不只是美國政府持續大量發債，科技巨頭為了支應AI基礎建設的龐大資本支出，籌資管道已經從自有現金流，擴大到股票發行、投資級債券、私募信貸、甚至高收益債。大量債券湧入市場，確實壓抑了價格，但也意外創造出一個機會：部分大型AI公司債券的信用利差，已經高於投資級債的平均水準。換句話說，在科技股被資金瘋狂追捧的同時，這些公司的債券反而出現了相對合理的進場點。
【編輯觀點】很多人看到「升息預期」四個字就直覺想減碼債券，但這種反應太粗糙了。貝萊德這次給的建議其實透露了一個關鍵轉折：過去十幾年低利率環境下，大家買債券是為了資本利得，現在買債券是為了「收益」。6%到7%的投資級債券組合收益率，在過去15年幾乎是稀有動物。這個環境的改變，值得所有固定收益投資人重新思考配置邏輯，而不是一味跟著利率預期跑。
為什麼亞洲資產現在反而值得看？
如果美債現在不好做，資金該往哪去？Saigal給的答案很有意思：亞洲。根據貝萊德的觀察，亞洲債券與美國資產的相關性，已經從10年前的30%到40%，降到目前的負相關。這意味著亞債不只是一個「分散配置」的選項，而是真正具有避險效果的資產類別。
Saigal具體點名了3個方向：
- 澳洲房貸證券化資產與信用債：澳洲金融市場成熟，房貸證券化產品的透明度與流動性相對較好，在目前的利率環境下，收益率具吸引力。
- 中國債市：主要價值在於低相關性。在全球資產連動性越來越高的時代，中國債市能提供真正的分散效果。
- 印度能源專案融資：特別是風電、太陽能等綠能專案。這類資產的報酬與傳統股債關聯度低，且符合全球能源轉型的長期趨勢。
不過Saigal也強調，這3類資產各自承擔的風險完全不同——非投資級債主要面臨信用風險，長天期日本公債則是存續期與流動性風險——不該單押特定資產，而是要分散在不同風險來源。
一個被忽略的大前提：這是15年來少見的收益環境
在討論怎麼買之前，也許該先退一步看大局。Saigal特別點出一個值得留意的背景：現在固定收益市場的收益機會，是過去15到20年相當少見的環境。透過跨區域配置、分散信用債種、縮短存續期間，投資級債券組合有機會創造6%到7%、甚至更高的收益率。
這代表什麼？代表債券不再只是「避險工具」，而是能真正貢獻報酬的資產類別。對於長期被低利率悶壞的固定收益投資人來說，這是一個結構性的轉變，不是短線交易機會。
現在該怎麼做？三個務實的思考方向
綜合Saigal的觀點，現階段的債券策略可以歸納成三個層次。第一，拉掉對長債的眷戀，存續期風險現在不對稱，不值得承擔。第二，把眼光從美國移到亞洲，負相關性的分散效果，比你想像的更值錢。第三，把債券當作「收益來源」而非「避險工具」來思考，這個心態轉換，會影響你對收益率、信用風險、流動性的取捨判斷。
Fed的政策路徑短期內不會明朗，但正因為不明朗，更該提前把配置邏輯理清楚。就像Saigal說的，債券配置不一定只看美債——有時候，最好的機會反而在大家忽略的地方。
本文改寫整理自公開新聞來源，原始報導由Yahoo奇摩新聞發布。
常見問題 FAQ
現在買美債長天期ETF風險很高嗎？
風險確實偏高。長天期美債的存續期風險在殖利率曲線陡峭化趨勢下壓力較大，加上AI資本支出與政府發債推升供給，價格波動風險不可忽視。
貝萊德推薦的亞洲3類資產一般人怎麼投資？
散戶可透過布局亞洲投資級債券基金、亞洲債券ETF，或關注投信發行聚焦澳洲、印度市場的固定收益商品，間接參與這些資產的收益機會。
投資級債券組合真的有6%~7%的收益率嗎？
根據貝萊德的分析，透過跨區域配置、分散信用債種並縮短存續期間，確實有機會達到6%~7%的收益率水準，但這需要主動管理與精選標的。
Fed接下來真的會升息嗎？
Fed短期內按兵不動的機率較高，但市場預期已從降息轉向升息，最終仍取決於通膨數據與就業市場的實際走向。
亞洲債券跟美國資產負相關是什麼意思？
這代表兩者走勢相反，當美國資產表現不佳時，亞洲債券反而可能上漲，在投資組合中能發揮真正的分散風險與避險效果。
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