一個數字震驚了所有人：全球能源命脈荷姆茲海峽，其商船通航量在2026年3月竟斷崖式萎縮了95%。這不僅僅是物流的停滯，更是一場預示全球經濟可能面臨深重挑戰的警鐘。這條承載全球約兩成石油與液化天然氣運輸的咽喉要道，正因中東戰事與地緣政治角力而瀕臨癱瘓，導致國際油價飆升，並引發了從亞洲到歐洲的供應鏈危機，其深層影響正逐步浮現。
表象：航運量崩跌的緊急訊號
根據航運與商品數據機構Kpler的統計，自2026年3月1日至3月23日16時，通過荷姆茲海峽的商船僅有144艘，相較於戰前的正常水準，這是一個驚人的95%降幅。路透社的報導也證實了這項數據，凸顯了中東戰火對全球海運與能源供應鏈的衝擊正持續擴大。在這極為有限的144次通航中，有91次是油輪與天然氣船，且多數是在裝載能源貨物後向東駛離海峽，顯示目前能維持通行的航次，主要集中在對亞洲輸送原油、液化石油氣（LPG）與液化天然氣（LNG）的必要能源運輸。
儘管局部航運仍在進行，但絕大部分船舶依然滯留在海灣內，能夠通過的船隻多半屬於伊朗相關或少數獲准駛往亞洲目的地的貨輪，整體航運恢復程度極為有限。這種通航量的崩塌，不只構成嚴重的物流問題，更直接對全球油市形成持續壓力，因為荷姆茲海峽一旦長時間維持在戰前不到一成的通航水準，市場將難以透過短期替代路線完全填補能源缺口。
真相：政治角力下的有限通行
荷姆茲海峽的實質封鎖，並非全面性的中斷，而是伊朗在戰事升級背景下，對其控制權的進一步宣示。伊朗常駐聯合國代表團日前致函聯合國安理會與國際海事組織（IMO），釋出「有限開放」的訊號，表示非交戰國家船隻仍可安全通過荷姆茲海峽。然而，這項通行資格設有嚴苛條件：船舶所屬國不得參與或支持針對伊朗的敵對行動，且須全面遵守伊方已公布的安全與安保規定，並與伊朗主管部門完成協調。
換言之，與美國、以色列或其他被伊朗視為侵略方有關聯的船舶，將不屬於可享「無害通過」的範圍。這不是恢復正常的自由航行，而是由伊朗主導、帶有明顯篩選條件的通行安排，使得荷姆茲海峽的航運風險即使邊際緩和，也遠未真正解除。
《華爾街日報》形容，伊朗此舉等同進一步宣示由其決定誰能過、誰不能過，而不是回到過往國際商業航運的常態秩序。
這類附帶政治條件的通行機制，足以讓油輪、保險、航運與煉油市場維持高度風險溢價，因為它讓全球約五分之一的石油供應，始終籠罩在不確定性的陰影之下。
各方角力：國際社會的應對與市場預期
面對荷姆茲海峽的緊張局勢，國際社會與金融市場的反應迅速且激烈。美國總統川普於美國時間21日（台灣時間22日）對伊朗發出最後通牒，要求伊朗在48小時內「完全且無威脅地」恢復荷姆茲海峽通行，否則美軍將對伊朗發電體系展開毀滅性打擊，並點名將從最大發電廠下手。此舉顯示美方施壓已升高至直接威脅基礎設施的層級。
川普曾公開表示：「48小時之內必須恢復荷姆茲海峽暢通，否則將轟炸伊朗最大電廠。」
伊朗則針鋒相對地提出多項反制條件，包括美方須賠償戰爭損失、保留其荷姆茲海峽的主權及控制力，且不得限制其發展核技術等，顯示雙方在共識上仍有巨大落差。巴林提出的聯合國安理會決議草案，內容甚至授權各國以「一切必要手段」保護荷姆茲航行自由，反映國際社會已將此視為極其嚴峻的威脅。國際油價因此劇烈波動，布蘭特期油上週五(20日)收報每桶112.19美元，創下2022年7月以來44個月收市新高，並在3月迄今累漲超過五成。
金融市場對此也高度戒備，美國四大指數多數轉弱，亞洲股市週一全面大跌2%-6%。摩根大通銀行（小摩）分析師指出，儘管市場預期衝突可能很快結束，但若衝突延續至6月的機率高達40%，屆時極端情景可能發生，油價甚至可能衝上每桶200美元。
Kpler中東與OPEC+研究主管阿梅娜·巴克爾（Amena Bakr）表示：「在如此巨大的供應中斷下，價格追上基本面只是時間問題。」
高盛集團也再次上調2026年油價預期，預計布蘭特原油平均價格將達到每桶85美元，並警告若荷姆茲海峽的天然氣運量連續10週維持在正常水準的5%，布蘭特原油單日價格很可能超過2008年創下的歷史最高水準（每桶147.50美元）。
深層影響：全球經濟與供應鏈的連鎖反應
荷姆茲海峽的危機，正從能源市場向全球經濟各層面蔓延。達拉斯聯邦儲備銀行上週五(20日)的最新研究指出，若伊朗戰事導致荷姆茲海峽石油運輸中斷並持續至6月底，全球第二季經濟成長年化增速恐被削弱2.9個百分點。這條全球能源命脈一旦長時間受阻，對全球景氣與通膨的衝擊將遠超過短線市場波動。
摩根大通銀行（小摩）最新量化分析報告更估算，當前全球石油日供應缺口一度高達1,600萬桶，即使進入4月，仍可能維持約1,000萬桶/日的龐大缺口。儘管國際能源總署成員國已協議釋出4億桶戰略儲備油，但市場普遍認為，這只能爭取有限時間，難以從根本扭轉供需失衡格局。這也意味著，當政策工具接近極限時，市場剩下的調節機制只剩價格上漲與「需求破壞」，即油價必須漲到足以壓抑需求，才能讓市場重新找到平衡。
能源危機的傳導效應已顯現。亞洲因距離波斯灣最近且依賴度高，目前已率先感受到壓力，菲律賓甚至已宣布進入國家能源緊急狀態。摩根大通預計4月東南亞石油需求損失為每日30萬桶，若衝突持續，5月損失可能突破每日200萬桶。非洲將在4月初顯現影響，而歐洲預計於4月中旬承壓，壓力主要來自成本上升及與亞洲的競爭。美國則因國內產能龐大，直接實物短缺風險有限，衝擊將主要體現於價格上漲。
對航運業而言，陽明海運表示，荷姆茲海峽封鎖影響全球約1.5%運力，超過150艘貨櫃船、逾50萬TEU運力卡在灣內。若考量灣外等待與灣內無法移動貨櫃，實際影響數更高。目前歐洲港口與南亞港口都已出現塞港現象，預期未來可能導致不同程度的缺櫃。燃油成本隨油價走高，也對航商營運成本帶來壓力，但同時也讓美國長約議價對航商較為有利。
未解之問：何時能重返正常航道？
儘管伊朗釋出有限通行的訊號，美國總統川普也曾宣布將對伊朗能源基礎設施的打擊暫停期延長10天至4月6日，以期為談判留出空間，但市場對長期風險仍感憂慮。美伊雙方在談判上的巨大分歧，以及伊朗對荷姆茲海峽實質控制權的強化，都讓這條全球能源命脈的未來充滿不確定性。
市場重金對賭，預估荷姆茲海峽很難在未來一個月恢復原有活動，甚至可能要等到7月。當前的「有限通行」機制，能否避免全球能源供應鏈的全面崩潰？國際社會將如何平衡維護航行自由與避免衝突升級的兩難？在油價高漲、通膨預期再起、全球經濟成長面臨下行風險之際，荷姆茲海峽的未解之問，正考驗著全球的應變能力與政治智慧。